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期权价格的上限和下限

2019-01-11 15:13:13   来源:   
  期权按照买方权利性质分为:看涨期权和看跌期权
  1、首先,看涨期权的上限和下限
  看涨期权价格上限为其标的资产价格。
  看涨期权是给予买方一个在未来买入标的资产的权利,如果该权利的价格高于标的资产的价格,那么投资者不如直接购买标的资产。
  换句话说,期权类似于保险,如果一栋房子的火灾险比房子还贵,那么我们还不如直接卖掉这样的保险,用获得的保费再买套房子。如果发生火灾,则直接将这套房子赔出去就好,并且由于保费比房子还贵,我们在买完房子之后,还能剩下一笔钱。无论是否发生火灾,我们都能稳赚这笔钱。因此,看涨期权的价格一定要小于标的资产的价格,否则就相当于给大家白送钱,即我们通常说的无风险套利机会。
 
  看涨期权价值下限为其内在价值。
  先介绍一下何为内在价值。一般而言,期权的价值由两部分组成,分别为内在价值和时间价值。
  对于看涨期权而言,其内在价值为Max(S-K,0),其中S表示标的资产的市场价格,K表示约定的行权价。Max为S-K与0两者取最大值的意思。
  期权价值=时间价值+内在价值。期权价格不能小于其内在价值,否则便会出现无风险套利机会。
  投资者可以买入行权价为K的看涨期权,期权价格为C,并同时以S的价格卖出标的资产。这样,投资者能以行权价K买入标的资产,从而将之前做空的标的资产对冲掉,稳获标的资产的差价S-K,即期权的内在价值。如果期权价格C小于这一差价,则无论未来市场如何变化,投资者都可以稳获S-K-C这部分收益。只要该无风险套利机会一出现,市场的套利者就会立即捕食这一机会。故在正常情况下,看涨期权的价格大于其内在价值。
 
  2、看跌期权的上限和下限
  为了方便理解,我们继续不考虑折现、分红、美式、欧式以及交易费用、保证金占用等情况。看跌期权价格的上限为其行权价格,下限为其内在价值。
  看跌期权价值上限为其行权价。这点不难理解,因为看跌期权赋予持有者在未来以行权价格卖出标的资产的权利,其未来收益就是行权价格减去行权时标的资产的价格,标的资产的价格是不会跌到0的,所以看跌期权的买方最大收益一定不会超过行权价格,那么权利金自然也就不应该比最大可能盈利还要大。如果权利金超过了这个上限会怎么样呢?这等于市场在给投资者派发红利,投资者将会疯狂卖出这个看跌期权合约直到其价格下跌至行权价格之下。
 
  看跌期权价值下限为其内在价值。这一点和看涨期权的上下限是一样的。如果看跌期权权利金C低于其内在价值Max(行权价K-标的资产价S,0),Max是两者取大的意思,也会出现套利机会。即当期权的价格C小于内在价值(K-S)时,投资者可以以S价格买入标的资产,同时以C价格买入看跌期权,获得以行权价K在未来卖出标的资产的权利,从而锁定K-S-C的无风险收益。之所以称之为无风险资金流,是因为无论市场如何变化,对投资者而言,这部分资金流都是确定的。因此只要该无风险套利机会一出现,市场的套利者就会立即捕食这一机会。故在正常情况下,看跌期权的价格大于其内在价值。
  一般而言,期权的价格应在其价值上下限范围内。如果超出,将出现无风险套利机会,市场上的套利者将会立即扑上去,抢夺这一机会,直到价格恢复正常。

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